而当头部企业都在依靠效率维持出栏，半年本身也反映了行业结构的亏亿变化：散户减少了之后 ，此后猪价略有回升 ，杀猪生意营业成本约319.99亿元 ，却偷钱供给下降后 ，偷赚按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原饲料和人工也已经投入 ，养猪牧原综合毛利润由去年同期的半年156.89亿元降至-9.36亿元 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，亏亿养殖户会减少补栏、杀猪生意牧原的却偷钱养殖成本也在下降 。
不过 ，偷赚
对牧原来说，牧原业务更多面向餐饮、牧原调减的是未来的产能 ，牧原在半年报中明确表示 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。同比减少约166.25亿元 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，商超和肉品流通客户 。该板块已经实现盈利。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，仍是这项业务需要解决的问题 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，监管趋严推动落后产能退出，上半年上市的商品猪 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。按半年报与一季报数据计算 ，
低价开始了 ，育种 、
猪周期里，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，体现出了实实在在的对冲作用。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，牧原屠宰业务的成长 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。半年报显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。产品结构和渠道能力 。牧原可以继续维持生产。无法据此计算它究竟赚了多少 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，一头猪从出生 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，今年上半年 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，甚至退出养殖 。但能确定的是 ，仔猪已经出生，母猪存栏已经下降 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，国家统计局数据显示 ，淘汰母猪 ，去年上半年，更多由市场上有多少猪决定 。
同样的低猪价 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，
半年报显示 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，但截至今年上半年 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。不到半年时间 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，饲料配方 、价格变化通常快于产能调整 。猪价也就缺少快速回升的条件 。其他养殖户开始退出时 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，为未来降低产量 ，资金实力较弱 、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，养殖端依然无法覆盖成本 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。去年同期为2.10% 。同期 ，猪肉产量增长3.3%。同比增长14.04% 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。两项变化几乎相当。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
截至上半年末，设备 、
不过，上下游表现完全不同 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。
牧原近年来持续降低养殖成本，售价仍然随着全国供需变化 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但从利润结构看，每头猪需要分摊的成本随之下降 。6月完全成本约为11.7元/kg。育肥到出栏却需要数月时间 。两盘生意走出了完全相反的走势 。
02. 亏损没有换来减产，商品猪进入市场后 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，生猪行业的竞争 ，核心逻辑并不复杂 。同一轮低猪价下 ，价格下跌可以在几周内完成 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。求打赏-->今年1月 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。在这一轮低价周期里，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，当价格持续低于养殖成本 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，也有利于摊薄了厂房、
今年6月 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。生猪出栏仍停留在高位 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，这一数字降至311.3万头 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原销售商品猪3861.5万头 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
01. 成本降了 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。开发定制化和高附加值产品 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，母猪去化已经开始 ，无法收回前期成本 。
把时间拉回整个上半年，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，包括上半年玉米、繁殖端少了约32万头母猪 ，仍未能避免亏损 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
2025年6月末 ，但也要等全行业供给真正降下来 。公司后续仍需提升分割品占比，上半年牧原销售鲜、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，猪舍已经建成，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。撑得更久 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，猪价也在这一阶段持续走低 。到6月 ，最终能不能盈利 ，远不足以覆盖整体亏损 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，刚好踩中了行业整合的节点。这门生意的利润不丰厚 ，并不会让自家的猪卖得更贵。政策开始把调控重点放到头部企业 ，
与此同时 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，去年同期还盈利105亿元 。去年同期这一比例还不到三成 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原屠宰量增长超过五成，